Por: Ricardo Galán
El panorama económico de Colombia para este 2026 presenta una paradoja frente a sus vecinos latinoamericanos. Mientras que países como Brasil, Chile y Perú transitan sendas de estabilidad o flexibilización, Colombia se perfila como la única economía de la región donde se anticipan aumentos adicionales en las tasas de interés durante el presente año.
Esta es una de las principales conclusiones del análisis presentado por Munir Jalil, economista jefe de BTG Pactual, quien advierte que el Banco de la República priorizará el anclaje de las expectativas inflacionarias, incluso a riesgo de sacrificar un mayor dinamismo en el crecimiento económico futuro.
La inflación no da tregua
A pesar de los esfuerzos, la carestía sigue siendo el principal dolor de cabeza. Los datos son dicientes:
- Cierre de enero: La inflación se ubicó en 5,35%.
- Proyección febrero: Se espera un repunte hacia el 5,54%.
- Presiones clave: El incremento del salario mínimo en un 23% según escenarios de BTG tendrá un impacto directo especialmente en el sector servicios.
- El alivio de la gasolina: Un factor moderador podría ser la baja en los precios de los combustibles, que aportaría una reducción de hasta 50-60 puntos básicos si se concreta una disminución de $3.000.
BTG Pactual proyecta que la inflación cerrará el año cerca del 6,5%, una cifra más pesimista que el 6,3% estimado por el Banco de la República.
El «Ajedrez» de las tasas y el crecimiento
Ante este escenario, el Emisor se ve obligado a mantener una postura contractiva. La proyección de crecimiento para 2027 ya refleja este apretón: mientras el Banco de la República estima un 1,6%, BTG ha ajustado su previsión a la baja situándola en un 2,1%.
En contraste, el mercado de deuda muestra un apetito voraz por los títulos colombianos. Según Munir Jalil, se identifican dos tipos de jugadores:
- Inversionistas de «Real Money»: Comprando la parte larga de la curva de rendimientos.
- Hedge Funds: Enfocados en el «timing» electoral y el riesgo político.
«Los flujos responden a una expectativa de cambio de gobierno en 2026 con una agenda de consolidación fiscal, una probabilidad que el mercado estima hoy en un 60/40«, señala el informe.
Incertidumbre en Ecopetrol: ¿Salida de Roa o activos en Texas?
El análisis de Daniel Guardiola, especialista en Equity, puso la lupa sobre la petrolera estatal. A pesar de los ruidos políticos, Guardiola considera poco probable que la Junta Directiva solicite la salida del presidente Ricardo Roa. El mercado, según el analista, prefiere estabilidad operativa hasta el final del actual mandato para evitar perfiles más radicales.
Un activo estratégico que mantiene a flote la valoración de la compañía es el negocio en la cuenca del Permian (Texas), que representa:
- El 15% de la producción total.
- Un EBITDA anual de aproximadamente USD 1.000 millones.
- Entre el 20% y 25% de la capitalización bursátil de la empresa.
Oído al tambor: Riesgos fiscales en el horizonte
El análisis de BTG deja planteadas dudas razonables sobre la salud de las finanzas públicas:
- Déficit Fiscal: A noviembre de 2025 se situaba en 6,8%, lejos de la meta del 6,2%.
- Emergencia Económica: La posible declaración de una emergencia para financiar la ola invernal (por hasta $8 billones) genera escepticismo sobre su ejecución y sustento legal.
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